百億資本的瘋狂 長虹是否走向莫斯科冬天

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不容樂觀的財務狀況，長虹能否走過莫斯科冬天

    長虹系不容樂觀的還包括長虹集團的整體財務狀況。04/05/06年，四川長虹作為長虹集團的控股子公司，經(jīng)歷了巨虧、盈利的波折。從2004年經(jīng)營業(yè)收入115.39億元，凈利潤虧損36.8億元；2005年公司營業(yè)收入和凈利潤大幅度增長，達到150.6億元和2.85億元；2006年公司主營業(yè)務收入187.57億元，凈利潤3.06億元。分析認為，這種看似叫好的財報是建立在母公司巨額虧損的基礎之上的。

    作為四川長虹的控股母公司，長虹集團是100％的國有企業(yè)，同時不是上市公司，也不需要像四川長虹那樣公布財報，因此掌握長虹集團的經(jīng)營狀況更加困難。但是從一些相關報道，以及在收購美菱案中批露的收購公告中依然可窺一斑：長虹集團已經(jīng)連續(xù)虧損3年，2004年至2006年的虧損額分別為24.76億元、393.5萬元、9.57億元，其資產(chǎn)負債率06年更是創(chuàng)下新高，達86.51%，處于一個很危險的境地。

    長虹集團的虧損主要源于四川長虹對美國Apex公司的債權(quán)。其中僅06年低四川長虹就和長虹集團進行了總額為15.77億元的資產(chǎn)置換。四川長虹置出資產(chǎn)為4億元人民幣對美國Apex公司的債權(quán)和11.77億元的存貨；置入資產(chǎn)為長虹集團(含長虹廠)所擁有作價13.78億元長虹商標無形資產(chǎn)和1.9億元的土地使用權(quán)。針對資產(chǎn)置換的差額，長虹集團將向上市公司支付437萬元現(xiàn)金。

    業(yè)內(nèi)人士指出，長虹集團拿到的資產(chǎn)為4億元人民幣對美國Apex公司的債權(quán)和11.77億元的存貨屬于低效資產(chǎn)，也是四川長虹虧損的根源。而四川長虹置入的作價13.78億元長虹商標無形資產(chǎn)和1.9億元的土地使用權(quán)則是優(yōu)質(zhì)的優(yōu)良資產(chǎn)。長虹集團向四川長虹在06年12月作出如此不合算的資產(chǎn)置換的目的顯而易見，那就是：進一步優(yōu)化上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

    同時業(yè)界指出，資產(chǎn)為4億元人民幣對美國Apex公司的債權(quán)在當年度很難實現(xiàn)，11.77億元的存貨以很難實現(xiàn)銷售，這兩點自然導致長虹集團的虧損。而置換中長虹集團出讓的作價13.78億元長虹商標無形資產(chǎn)則會使長虹集團失去“商標使用費”這筆收益，1.9億元的土地使用權(quán)在今天的房地產(chǎn)市場持續(xù)火爆的背景下更被認為是會在未來增值的優(yōu)良資產(chǎn)。

    一個處于連續(xù)虧損以及，高資產(chǎn)負債率的母公司與一個巨虧很快就收拾的干干凈凈獲得盈利的子公司構(gòu)成鮮明對比。但是無論四川長虹的業(yè)績報表多么的美麗也不能掩蓋長虹集團，或者說是長虹系的艱難的資金狀況。而這個時候大量的新興項目的投資無疑將加重長虹的資金流壓力。

    雖然四川長虹通過05年的股改：管理層和員工持股，長虹集團持有四川長虹股份已經(jīng)從53％多，降低到30％強，但是四川長虹和長虹集團依然具有很強的連帶關系。從美菱收購案依然由長虹集團和四川長虹共同操刀、以及等離子項目雙方共同出資都可以說明這一點。另一方面，長虹集團的巨額虧損也被分析人士認為是由于為四川長虹“擦屁股”而產(chǎn)生。

    在沒有顯著的盈力支撐，以及眾多新業(yè)務都處于培植階段的背景下，長虹貿(mào)然進入等離子屏幕制造，這樣的科技密集型、高風險產(chǎn)業(yè)將進一步加劇長虹系，特別是長虹集團的經(jīng)營風險。占據(jù)長虹新項目投資半壁江山的長虹等離子項目，能否順利投產(chǎn)、達到預期產(chǎn)能、生產(chǎn)出符合市場需求的高清和全高清產(chǎn)品，并成功扭轉(zhuǎn)國內(nèi)等離子市場萎縮的困局、度過初期的虧損期、實現(xiàn)盈利依然是一個未知數(shù)。

    而從國內(nèi)平板市場，日漸萎縮的等離子份額，以及長虹手里并不充裕的資金來看，一旦等離子項目出現(xiàn)波折，將意味長虹資金鏈條的斷裂。而其前“藍田事件”、“銀廣廈事件”，“德隆事件”“中航油事件”、“科龍系事件”等案例就將是長虹的榜樣。對于今天的長虹，等離子項目絕對不是黃金寶地，而更像充滿未知和風險的“莫斯科的冬天”。長虹能不能度過諸多新業(yè)務的培植期，并成功站在等離子平板的巔峰，將決定長虹能不能等來“莫斯科的春暖花開”，還是在“寒冷的冬季死去”。