百億資本的瘋狂 長虹是否走向莫斯科冬天

背景簡介

    歷史上，莫斯科的冬天曾經兩次保衛(wèi)了俄羅斯民族的安全。無論是不可一世的歐洲皇帝拿破侖，還是邪惡的納粹黨統(tǒng)帥希特勒都沒能逃過莫斯科冬天的懲罰。寒冷的冬季使歐洲士兵不能適應并作戰(zhàn)，而后勤補給的困難更足以渙散軍心�！�… 

    前日，拜讀譚雅先生發(fā)表于《商界評論》的 “長虹走向一條全家電競爭的道路是風險”一文，感觸頗深。長虹看似“紅火”的表面下，的確隱藏著諸多未知的變數。包括空調、手機、小家電、數碼產品、分銷業(yè)務以及彩電和等離子屏項目，大量的新興業(yè)務都處于投入期。大量的多元化投資，目的是化解單個領域的經營風險，然而集中的資金投入又必然給長虹帶來更大的資金壓力。而四川長虹控股母公司，長虹集團表現不佳的業(yè)績更是給整個長虹系的前景添上了一個巨大的問號。

    業(yè)內人士表示，目前長虹系并未擺脫虧損的局面，巨額投資主要依靠貸款和融資來支持。一旦新興項目在未來的市場表現低于預期造成虧損的局面，則會給公司帶來巨大的資金流斷鏈危機。國內企業(yè)由于資金流斷鏈造成破產或者重大經營損失的案例已經不足為奇，比較著名的“藍田事件”、“銀廣廈事件”，“德隆事件”“中航油事件”、“科龍系事件”等等。

    雖然在05、06年財報上，四川長虹都給出了盈利的報表，今年的半年度財報也表現良好，但是這不能掩蓋母公司長虹集團的不佳業(yè)績。在信息產業(yè)部公布的06年國內信息企業(yè)百強榜中，長虹集團以超過9億元虧損名列虧損榜第四位。另據《第一財經日報》報道，長虹集團已經連續(xù)虧損3年，2004年至2006年的虧損額分別為24.76億元、393.5萬元、9.57億元，其資產負債率06年更是創(chuàng)下新高，達86.51%。這與四川長虹電器股份有限公司（600839.SH，簡稱“四川長虹”）連續(xù)兩年的大副銷售額上升和不錯的盈利水平形成巨大反差。四川長虹財務報表顯示，該公司在2005年、2006年四川長虹分別盈利2.85億元、3.1億元，而其04年財報則巨虧36.8億元。

    業(yè)界分析認為，長虹集團巨額虧損的來源主要是四川長虹的“壞帳”。長虹集團以自身的巨額虧損為代價換來一個干干凈凈的上市公司四川長虹的良好業(yè)界。進而以四川長虹良好的業(yè)界獲得融資支持和銀行貸款支持，開展新的業(yè)務投資，然后以新的業(yè)務投資的利潤來最終填補整個集團的資金漏洞。在這個整個環(huán)節(jié)中最重要的一點是投資的多元化：只要保證投入的預期前景的實現就足以維持現有資金鏈條的運行，進而改善集團的資金鏈狀況。

    當然這樣的判斷是基于四川長虹和長虹集團的投資達到既定目標的經營狀況的假設得出的。在整個資金鏈條中關鍵的就是新項目的良好發(fā)展。但是對于未知的未來市場，沒有人能保證新項目投入能否達到預期的盈利目標。如果新項目出現預期外的巨額虧損，則整個集團的資金鏈可能斷裂。而在長虹諸多的新項目中等離子屏項目具有舉足輕重的地位。長虹集團和四川長虹實際控股該項目超過80％股份，其首期投資額60億，首期年產值超100億。從中不難看出該項投資關系著未來長虹集團和四川長虹的資金鏈安全。而目前等離子產業(yè)的前景并不被業(yè)界看好。這進一步增加了長虹集團和四川長虹持續(xù)多元化投資的變數。

長虹曾經雄霸天下的夢想

    四川長虹04年的巨額虧損主要來源于出口美國的彩電業(yè)務的壞帳。上世紀末期，四川長虹依靠在渠道策略上的優(yōu)勢一度占據國內彩電市場的龍頭老大的位置。1996年長虹創(chuàng)造了440萬臺彩電的銷量，1997年則增長至660萬臺的產銷量。對于98年，時任四川長虹董事長的倪潤峰公開做出銷售1050萬臺的計劃，而當時國內市場總容量不超過2100萬臺。

    創(chuàng)造四川長虹銷售神話的秘笈是高于業(yè)界同類企業(yè)“扣點”。高扣點使經銷商能夠以低于進貨價的價格銷售產品，同時高扣點更意味經銷商更大的利潤空間。據有關報道稱，四川長虹在96/97/98年最高的銷售扣點可以達到25個，即經銷商從廠家的提貨價格僅有報價的75％。四川長虹另一銷售法寶是，長虹和大經銷的利潤建立在“現金流”上，而不是銷售差價。利用延期付款，使大量的現金在自己手里囤積，囤積期間作其他短期的投資，進而獲得收益。

    但是，四川長虹的營銷策略也存在著致命的缺陷。長虹的分銷體制過多的依賴大客戶的中間操作。據稱，在97/98年鄭百文公司約占有長虹30％的彩電銷售渠道額度。而在亞洲金融危機中，該公司遭受重創(chuàng)，直接影響了長虹98年的銷售業(yè)績。大客戶的中間操作導至長虹與消費者、終端市場的距離被拉遠。這就為其它彩電企業(yè)短平化的銷售體制留下了可乘之機。

    98年正當長虹企圖壟斷國內彩電市場的計劃出爐的時候，其它彩電企業(yè)也展開了反攻。其中僅TCL集團就通過砍掉一批商、二批商，搞店中店和專賣店，在縣級市場上尋找核心網絡經銷商等策略建立了超過萬家店的核心銷售體系。扁平化的銷售使得TCL不用給予太高的扣點就能保證銷售商的利益和市場的相對較低的價格。另一方面，長虹最大的分銷商鄭百文的倒閉更是在長虹的如意算盤的意料之外。

    面對國內其它彩電企業(yè)的聯(lián)手還擊，長虹遭遇了巨大的庫存危機。為了保證超過千萬臺的銷量，長虹在98年之前進行了大量的相關采購，其中最重要的就是囤積彩管。對彩管的囤積也是四川長虹企圖遏制其它彩電企業(yè)反擊的重要手段。據分析表明，98年長虹計劃中采購的彩管產品遠遠超過預計銷售數量的千萬臺，而國內彩管超過75％的產能被長虹提前預定。

    但是市場似乎和長虹開了一個玩笑。98年長虹不僅沒能夠實現在國內彩電市場一統(tǒng)天下的帝王夢，相反倒是為自己種下了大量的庫存積壓的惡果。據業(yè)界分析，98年底四川長虹的彩電及其配件的積壓量，合計超過相當于500萬臺的數量：事實上，98年長虹做的最多的事情就是積壓電視。與此同時，其凈利潤在1997年達到高峰26億元后，在1999年則迅速下跌到3.86億元。為此，時任長虹董事長的倪潤峰不得不選擇短期的出走。但是01年倪潤峰的再次回歸卻給長虹帶來了另一個更大的危機。

長虹海外拓展遭遇重大騙局

    為了成為國內彩電市場的霸主，四川長虹為自己準備了巨大的產能，以及配件庫存。這些產能和庫存如何消耗成了令四川長虹最頭疼的事情。面對國內市場激烈的競爭，爭奪出口市場自然成了四川長虹的一條重要出路，而產品價格上的優(yōu)勢則將成全四川長虹的海外夢。

    01年復出再次成為長虹董事長的倪潤峰親往美國，對APEX公司進行了兩個星期的考察。此后其副總王朝鳳也曾赴美調查了58天。APEX全名為ApexDigital——阿佩克斯數字公司，它的創(chuàng)始人為兩位華裔，其中一人是季龍粉（DavidJi），另一位名叫徐安克（AncleHsu）。該公司通過從99年開始在美國出售低價DVD而一炮走紅。

    通過APEX渠道以及廉價的策略，四川長虹迅速成為國內彩電企業(yè)出口業(yè)務中的佼佼者。從2001年7月起僅一年的時間，四川長虹通過APEX向美國市場出口彩電已高達320萬臺，連同DVD銷售額超過7億美金。

    但是好景不常， 四川長虹廉價政策帶來的是美國政府強硬的反傾銷措施。03年11月24日，美國商務部裁定長虹傾銷成立，傾銷幅度為45.87％，美國市場對四川長虹彩電已經完全封閉。而另一個更壞的消息是，截至03年底 APEX欠款額度已經達到38.3億元，至2004年底進一步增至40.1億元。此前，四川長虹共向美國市場出口價值51.6億元人民幣的彩電、DVD。

    巨額壞帳的后果是四川長虹的巨額虧損；被反傾銷訴訟的后果是巨額的庫存。截至2003年12月31日，四川長虹的應收賬款為49.8億元，其中對APEX應收賬款達44.47億元，同時四川長虹存貨額達到70多億元�？鄢龓齑婧蛻�收賬款后長虹的資產只有32億元左右。

    2004年7月四川長虹原掌門人倪潤峰黯然辭職，趙勇接任。四川長虹開始甩掉歷史包袱的大規(guī)模提計工作，“一直贏利”的長虹04年一下子虧損36.8億。

長虹新掌門人趙勇大力變革之放棄背投

    與趙勇接任長虹集團和四川長虹同步到來的是長虹的迅速改組。其中多元化和彩電業(yè)務平板化是最重要的兩個方向。05年，在業(yè)界均認為不可能的情況下，四川長虹成功扭虧，盈利2.85億元。

    在倪潤峰01年再次出任長虹掌門人之后，除了采取出口美國的策略解決庫存和產能過剩的問題，另一條重要的策略是開始布局CRT背投產業(yè)。在當時的背景下，CRT背投被視為在34英寸以上尺寸家用電視的最佳選擇。CRT彩電受本身技術特點的制約，很難在尺寸線上超過36英寸；而CRT背投電視的特點就是適應38-70英寸的廣泛的尺寸線。另一方面，隨著居民生活和消費水平的提高，市場對大尺寸、影院式電視的需求肯定成爆發(fā)性增長。

    正是瞄準了大尺寸市場的廣闊前景，長虹全力殺入CRT背投電視領域。統(tǒng)計數據顯示：2003年，長虹背投的市場份額已達到14.1%，穩(wěn)居第一，其04年的目標則是，“2004年，我們的目標是銷售50萬臺，繼續(xù)鞏固中國背投大王地位的同時，迅速向世界背投大王靠攏！”長虹有關負責人表示。

    但是在04年隨著新掌門人的到來，持續(xù)的技術方向調整隨即展開。首先是從04年七八月開始，長虹以全國大規(guī)模降價的方式開始處理庫存。據報道，2004年8月11日開始，長虹將其旗下的主流高清背投全線調價，平均降價1000—4000元，降幅達30%，其中一款38英寸背投價格降至5499元。

    在處理完庫存產品和配件之后，長虹開始轉型。04年年底，在北京、上海等核心城市市場已經很難見到長虹背投龐大的身影。雖然在二三級市場長虹依然在銷售CRT背投彩電，但是該產品作為長虹主力產品補充地位和逐漸被淘汰的趨勢已經非常明朗。

    同時，針對北京等大中型城市，長虹04年12月21日發(fā)布了從7英寸到65英寸不等的40余款平板電視產品，并于24日以后全面上市。長虹新款產品采取了低價位入市的策略：42英寸等離子電視13999元，30英寸液晶電視8999元，均低于市場均價不少。

    在長虹全力退出CRT背投彩電領域，進入液晶和等離子電視領域的2004年，被有關調查機構認定的背投電視將出現的70％以上的銷售量增長并沒有出現，取而代之的則是平板產品開始全面進入飛速增長期。長虹對背投的放棄和向平板的轉型，成功的在最后的時刻避免了一次巨大的歷史性錯誤。在05年之后，背投電視進入負增長期，今年1-8月銷售數量只有5.3萬臺，和彩電市場幾千萬臺的總銷量相比幾乎可以忽略不計。

長虹新掌門人趙勇大力變革之豪賭等離子

    趙勇在瞄準新興平板業(yè)務的同時更是看到了單一依靠彩電業(yè)務給長虹帶來的巨大經營風險和不確定性。而解決這個問題最好的辦法就是多元化。

    自趙勇當政以來，長虹先后在IT數碼、空調、冰箱、電池、機頂盒、小家電、影音等領域進行了大量的投資。除了等離子屏幕一期工程的達到60億元的投資外，另有冰箱領域，最高1.45億元的收購美菱，建設美菱產業(yè)園一期工程耗資3.5億元，二期工程投資達10億元；手機領域投資2億元；最早的空調業(yè)務累計投入近10億元人民幣。

    在長虹諸多的投資項目中彩電的等離子屏項目投資額度最大。2006年四川長虹、世紀雙虹、MatlinPatterson Global Opportunities Partners IIL.P.公司共同出資18億元成立四川虹歐顯示器件有限公司（簡稱虹歐）。在虹歐公司中，四川長虹出資7.2億元（億美元）占有40%的股份，同時長虹集團擁有世紀雙虹80％的股份。虹歐是四川長虹等離子屏項目的運營主體。

    今年4月28日，四川長虹第一條等離子屏生產線在四川綿陽正式動工。該生產線是四川長虹等離子屏項目的一期工程，規(guī)劃投資6.75億美元（約60億人民幣），2008年7月投產，以42英寸計年產PDP模組達到216萬片，產值超過百億元。遠景規(guī)劃總計三期工程，總投資超過20億美元，形成年產600萬片以上PDP模組能力。

    據報道，四川長虹等離子項目最主要的投資來源是國家開發(fā)銀行的40億政策性貸款。此外，四川長虹將通過定向增發(fā)募集不少于25億元資金，主要用于收購世紀雙虹持有的荷蘭Sterope公司的75%股權和其他項目。而荷蘭Sterope公司全資控股韓國等離子屏生產商Orion（歐麗安）公司。該公司擁有一條等離子屏試生產線，是長虹等離子項目的主要技術來源。同時彩虹也將通過自有資金支持等離子屏生產線的建設。

    在平板顯示領域，液晶和等離子是目前主流的兩項顯示技術。二者有一個顯著的通性：上游資源在整機產品中的比重遠高于CRT電視時代的50％，平均達到70％以上。長虹掌門人趙勇曾經用“沒有核心技術就不如不作彩電”來形容長虹在進軍上游的過程中的決心，同時更表現出對于一個一彩電為主業(yè)的企業(yè)上游資源、屏幕資源的重要性。掌握屏幕資源，將使長虹展空平板產業(yè)80％以上的成本鏈條，大幅度提高長虹平板產品的市場競爭力。

疑長虹等離子面臨未投產先淘汰

    但是業(yè)界人士對四川長虹投資等離子項目并不持樂觀態(tài)度。專家指出，四川長虹等離子項目首先面臨技術問題，同時另一更嚴峻的形式是等離子電視在國內市場糟糕的表現：屏幕未投產，產品可能一面臨淘汰。

    據信息產業(yè)部最新數據表明，今年1-8月份，國內彩電產量4705.8萬臺，同比06年4891.4萬臺下降3.8％；其中液晶電視機939.1萬臺，同比06年530.3萬臺 增長77.1％；而等離子電視機則僅有43.0萬臺，同比06年47.9下降10.3％。等離子占平板電視產量比例僅有4.4％。

    在國內市場平板電視銷量上，統(tǒng)計表明2007年上半年國內市場液晶電視產量的同比增長率高達140％，銷售量達到334萬臺，占總體彩電市場的18.7％，而銷售額比重更是達到總體彩電市場的54％。等離子產品上半年實現銷售數量25萬臺，同比下降46％，占市場總銷售數量1.4％，銷售金額上則占據彩電市場不足8％。等離子占據平板產品銷售數量的7％，占銷售金額的12％。

    國際市場上，據美國權威調查機構DisplaySearch公布的2007年第二季度（4月～6月）數據表明，平板顯示器（FPD）市場的產品結構進一步集中化。二季度全球平板顯示器市場規(guī)模242億美元，同比2006年增長16％。其中液晶面板的市場規(guī)模為218億美元，比上年同期增加24％，占FPD市場的金額比例從上年同期的84.3％上升至90.1％。另一方面，PDP等離子的市場規(guī)模僅為12億美元，同比縮小36％，占FPD市場的比例僅為4.8％。

    僅比較平板電視行業(yè)（液晶不含筆記本電腦、顯示器等產品應用），在2007年第二季度，全球液晶電視面板出貨量為1940萬塊，比第一季度增長32%，比去年同期增長64%。等離子電視面板出貨量為220萬塊，比第一季度增長1%，但是比去年同期減少3%。等離子面板僅占平板電視面板供貨量的10.2％。

    諸多的行業(yè)數據說明，等離子在平板電視中的比重目前僅占1成左右，在國內市場的比例更低。更為致命的是國內市場，等離子電視的銷售數量和產量已經出現急劇的負增長，這與整個平板市場快速擴大的趨勢無疑是背道而馳的。

    另一方面在國內平板市場，更多的彩電企業(yè)在選擇退出等離子領域。今年初飛利浦公司率先宣布，飛利浦等離子電視“基本退出中國市場”。其后另兩家等離子巨頭松下和日立分別推出大尺寸的液晶電視，也展示了二者在等離子產品策略上以退為守的策略。除此之外，三星和LG也沒有像往年一樣在國內市場推出42英寸等離子產品。二者旗下新款等離子集中在50英寸或者更大尺寸，且數量有限。最近日立剛剛關閉了一條等離子生產線，雖然日立給出的理由是“技術面臨淘汰”，但是業(yè)界認為日立選擇關閉的該條37寸面板生產線并不像日立描述的那樣“落后”，幕后真正的原因是“37寸等離子”已經沒有市場。

疑長虹等離子難過技術關

    等離子市場的持續(xù)萎縮和眾巨頭紛紛選擇退出國內等離子市場，與長虹依然選擇等離子技術為未來的發(fā)展方向形成鮮明對比。正是基于這一點。業(yè)界紛紛對長虹賭注等離子一事持懷疑態(tài)度，有分析認為長虹等離子項目已經面臨未投產先退市的“窘迫”境地。更有分析指出，長虹等離子項目能不能順利投產、量產還是一個未知數。

    長虹等離子屏技術主要來源于彩虹集團和收購韓國等離子企業(yè)Orion（歐麗安）帶來的技術。但是二者均沒有實現等離子屏幕的量產。其中彩虹的距離更遠。

    彩虹集團是CRT彩電時代的國內CRT顯像管生產企業(yè)，目前在北京擁有一個等離子屏幕實驗室。彩虹之前對等離子的研發(fā)使其擁有135項專利，但不包括基礎核心專利。Orion公司是韓國較早進入等離子領域的企業(yè)，擁有365項等離子專利，其中有12項屬于基礎核心專利。在生產線建設上，彩虹處于實驗室階段，而Orion更接近工業(yè)生產階段。Orion擁有一條月產能相當于2000片42英寸等離子的生產線。

    表面看來，長虹似乎能夠實現等離子屏幕生產線的順利建設，但是業(yè)內專家具有不同的看法。首先是核心專利嚴重不足，這必然導致以后巨額的專利費用，甚至是國外等離子巨頭的專利封鎖。另一方面，Orion自己只實現了2000片的月產能力，這離穩(wěn)產每月每條生產線20萬片的距離還差很遠；而且Orion只擁有852*480標清產品的技術能力，目前該類型產品在大尺寸等離子或者是平板電視技術領域已經瀕臨淘汰。此外，長虹只收購了Orion的“空殼”和現成的技術，而不包括“科研團隊”。

    在平板市場上，等離子產品之所以不受歡迎的重要原因就是分辨率水平提高困難。Orion擁有的852*480分辨率屏幕制造技術已經面臨淘汰。據專家分析，截至今年年底，高清等離子產品將占據大尺寸等離子市場的主流地位。如果長虹不能在技術上有所突破，則可能意味著由于產品落后導致的“項目難產”。

    8月10日，在中國電子視像行業(yè)協(xié)會主辦、賽諾市場研究公司和等離子專業(yè)委員會承辦的“第二屆中國等離子產業(yè)發(fā)展論壇”四川虹歐顯示器公司副總經理賈云濤發(fā)言稱，目前虹歐的產品目標是42英寸(XGA)和50英寸HD(XGA)級PDP模組及50英寸FHD PDP模組。同時虹歐已經完成了42HD、50HD第一輪的樣機開發(fā)工作，正在進行第二輪的42HD、50HD樣機和第一輪的50FHD的樣機開發(fā)工作，計劃于08年4月完成開發(fā)工作。

    通過四川虹歐顯示器公司副總經理賈云濤的發(fā)言，可以看出虹歐的產品目標是42英寸高清、50英寸高清，50英寸全高清產品。而目前42英寸平板中的液晶電視，全高清的比例已經占據42英寸平板市場接近半數。今年日立、松下等等離子產品企業(yè)也紛紛推出了全高清42英寸等離子產品。其中日立還推出了42英寸全高清液晶電視。

    同時業(yè)內專家指出，試制樣機的成功和批量生產的成功還是兩個概念。專家指出實驗階段的試制產品，27英寸高清等離子早已存在，而目前42英寸全高清剛剛量產。

    分辨率問題是等離子技術向高清和全高清發(fā)展的最大難題之一。目前僅有松下成功解決了42英寸全高清等離子屏幕的量產問題。但是今年秋季松下新推出的全高清42英寸等離子依然被指技術不成熟，存在發(fā)熱量過高、功耗過大、亮度過低等弊端。長虹等離子項目順利進入市場首先要過“高清”“全高清”這一技術關，否則將會面臨入市即淘汰的命運。

    同時長虹等離子屏生產線即便順利投產依然不能夠說大功告成。成品率是必須過得一道關，接下來是產量：長虹之所以把一期工程定為成200萬片以上的產能，一個用意就是在不考慮其他因素的條件下，生產線開工一半能夠保證基本的運營費用，全開工則能夠實現盈利。對于等離子屏幕制造，基礎的產業(yè)規(guī)模是實現盈利的首要條件，只有當生產線的月產量穩(wěn)定在10萬片以上時才能叫真正的量產。

    量產規(guī)模過小在原材料采購、配套建設、倉儲物流方面單位產能的成本也會顯著增加。長虹等離子實現盈利必須具有一定的量產規(guī)模。目前國內市場的等離子年產量，預計07年不會超過70萬臺，而其銷量則不會超過45萬臺。市場規(guī)模元不能滿足長虹一期生產線半數開工的需要，這樣的市場狀況對于長虹等離子項目的盈利和生存肯定是一個巨大挑戰(zhàn)。

事業(yè)未成，最初的伙伴已經轉行

    在業(yè)界對長虹等離子項目報以懷疑態(tài)度的同時，另一個更加不幸的消息是，該等離子項目最初的發(fā)起者之一，技術提供方之一彩虹集團已經將精力的重點轉移到了液晶玻璃基板項目上，而此前彩虹集團曾經是國內最主要的等離子技術推動者，在北京擁有一條試生產線和超過百名的技術人員。

    四川虹歐顯示器件有限公司的主要組成方是四川長虹和世紀雙虹，二者出資比例分別占到四川虹歐顯示器件有限公司注冊資產的40%和42.22%。值得一提的是，作為四川長虹控股股東長虹集團的控股子公司，世紀雙虹是長虹集團與彩虹集團06年3月組建的合資公司，主要從事平板電視關鍵器件的自主開發(fā)和制造。最初雙方各以100萬的出資占據50％股份，而之后，06年10月11日彩虹集團公告稱，雙方將對新公司增資，世紀雙虹注冊資本上升至18億元，其中長虹集團以現金出資14.4億元，占全部股權的80%，彩虹集團以現金、技術專利和設備占另外的20%股份。

    在彩虹集團在世紀雙虹中的資產比例下降至20％的同時，以該集團控股子公司彩虹電子為主體運作的彩虹液晶玻璃基板項目先于等離子項目在陜西啟動。

    作為國內最大的彩色顯像管制造企業(yè)彩虹集團公司，于06年6月初宣布將其子公司持有的廈門高卓立液晶顯示器有限公司36.5%(并列第一大股東)的股權劃轉為集團公司持有，并借此進軍液晶顯示行業(yè)。廈門高卓立公司是一家液晶顯示器的生產企業(yè)，其主要生產TN—LCD、STN—LCD及COG—LCM等各類液晶顯示器產品，并有計劃向彩色STN—LCD、TFT—LCD等高端產品發(fā)展。彩虹集團稱將投資13億元人民幣，分兩期建設LCD—TFT玻璃基板生產線。項目首期投資6億元，建設一條5代玻璃基板生產線，年產玻璃基板75萬—90萬平方米。

    分析認為，彩虹集團在液晶項目上的投入已經明顯大于在等離子項目上的投入。這證明相比等離子項目，彩虹集團更看好液晶基板項目和液晶產業(yè)的前景。而在彩虹對等離子項目的3.6億投入中，包括相關設備0.98億元、PDP相關專利及技術約1.42億元是彩虹集團在與長虹合作之前就已做出的投入。參與長虹等離子項目，彩虹集團的實際的新投資額度只有1.2億元，相當于液晶基板項目一期工程的五分之一。即便考慮。06年6月增資擴股之后新股東四川長虹25%股份；河北東旭機械設備有限公司5%股份，彩虹集團在液晶項目上的投入依然大于等離子項目的投資。

    業(yè)界分析認為彩虹集團在投資重點上發(fā)生轉折的主要原因是國內液晶產品市場的成長情況優(yōu)良，而等離子產品市場則出現下滑。彩虹集團作為以彩色顯像管產品為主要業(yè)務的企業(yè)，向平板產品轉移是必須走出的一步路。相對于四川長虹彩電只占到全部業(yè)務的半數，彩虹集團對顯示器件產品的依賴更強烈。彩虹集團選擇液晶而非等離子作為未來的主業(yè)，可以看出彩虹集團更加看好液晶產品未來市場的成長性。最初的等離子項目合作者將更大的精力放在液晶項目上則會使長虹集體和四川長虹在等離子屏幕的戰(zhàn)車上捆綁的更緊：目前在歐虹等離子項目中，四川長虹和長虹集團共占據82.22％的股份。

長虹多元化大廈依然建立在沙灘之上

    從長虹集團和四川長虹整個多元化的戰(zhàn)略布局來看，彩電依然是個中心環(huán)節(jié)，白電和IT只能是兩翼的補充。在長虹目前收支結構中，彩電的比重依然占據一半的比例。而隨著等離子屏項目的展開，一年超過百億的產值更是相當于06年四川長虹銷售額的半數以上。等離子屏項目的成敗對長虹今后的命運具有決定性的意義。但是長虹面臨的困難不僅在彩電一項業(yè)務上。業(yè)內資深人士指出，無論是彩電、冰箱、空調、手機還是其它業(yè)務，長虹沒有足夠的利潤支撐點，長虹的多元化大廈依然是建立在沙灘之上。

    長虹進入的其它產業(yè)都具有：產業(yè)成熟、競爭激烈、利潤微薄的特點。以手機行業(yè)為例，目前全球80％以上的市場背排名前五位的諾基亞、摩托羅拉、三星、索尼愛立信以及LG占據。這些巨頭在國內市場也處于支配地位。此外國內市場還有聯(lián)想、TCL、波導、海爾等傳統(tǒng)手機企業(yè)，以及中興、中電等以技術見長的企業(yè)加盟。目前長虹手機連二線企業(yè)都算不上，其前路依然渺茫。

    在IT行業(yè)，2004年9月，長虹與朝華科技簽訂合作協(xié)議，共同組建四川長虹朝華信息產品有限責任公司。2006年，四川長虹通過競拍方式獲得長虹朝華其他部分股權，公司改名長虹佳華，主要經營IT產品分銷，為IBM、蘋果等公司銷售代理，公司在IT分銷業(yè)位居第四位；同時，長虹佳華也銷售自主品牌的個人便攜式數字娛樂產品MP3等。該項業(yè)務算是長虹多元化布局中唯一拿的出手的一項。但是長虹佳華2006年毛利潤率為5.14%，該行業(yè)的平均毛利潤率不到6％，不足以支撐其主業(yè)彩電的持續(xù)性投資。

    在空調和冰箱領域，長虹的建樹也不具有較好的盈利能力。空調產業(yè)的集中度目前依然在提高，據統(tǒng)計在國內主要的空調上市公司的產銷量中，排名前三位的格力、美的和海爾大約占據85％以上的份額。目前長虹空調也不能進入一線陣營。另據《東方早報》報道，上海市質量技術監(jiān)督局9月對13個主要空調品牌的滿意度調查中，長虹位列末班，進一步說明長虹運作已久的空調產品市場表現不如人意。而長虹的冰箱業(yè)務尚屬于剛剛進入，短期內依然會以投入為主，不能形成較好的盈利。

不容樂觀的財務狀況，長虹能否走過莫斯科冬天

    長虹系不容樂觀的還包括長虹集團的整體財務狀況。04/05/06年，四川長虹作為長虹集團的控股子公司，經歷了巨虧、盈利的波折。從2004年經營業(yè)收入115.39億元，凈利潤虧損36.8億元；2005年公司營業(yè)收入和凈利潤大幅度增長，達到150.6億元和2.85億元；2006年公司主營業(yè)務收入187.57億元，凈利潤3.06億元。分析認為，這種看似叫好的財報是建立在母公司巨額虧損的基礎之上的。

    作為四川長虹的控股母公司，長虹集團是100％的國有企業(yè)，同時不是上市公司，也不需要像四川長虹那樣公布財報，因此掌握長虹集團的經營狀況更加困難。但是從一些相關報道，以及在收購美菱案中批露的收購公告中依然可窺一斑：長虹集團已經連續(xù)虧損3年，2004年至2006年的虧損額分別為24.76億元、393.5萬元、9.57億元，其資產負債率06年更是創(chuàng)下新高，達86.51%，處于一個很危險的境地。

    長虹集團的虧損主要源于四川長虹對美國Apex公司的債權。其中僅06年低四川長虹就和長虹集團進行了總額為15.77億元的資產置換。四川長虹置出資產為4億元人民幣對美國Apex公司的債權和11.77億元的存貨；置入資產為長虹集團(含長虹廠)所擁有作價13.78億元長虹商標無形資產和1.9億元的土地使用權。針對資產置換的差額，長虹集團將向上市公司支付437萬元現金。

    業(yè)內人士指出，長虹集團拿到的資產為4億元人民幣對美國Apex公司的債權和11.77億元的存貨屬于低效資產，也是四川長虹虧損的根源。而四川長虹置入的作價13.78億元長虹商標無形資產和1.9億元的土地使用權則是優(yōu)質的優(yōu)良資產。長虹集團向四川長虹在06年12月作出如此不合算的資產置換的目的顯而易見，那就是：進一步優(yōu)化上市公司資產結構。

    同時業(yè)界指出，資產為4億元人民幣對美國Apex公司的債權在當年度很難實現，11.77億元的存貨以很難實現銷售，這兩點自然導致長虹集團的虧損。而置換中長虹集團出讓的作價13.78億元長虹商標無形資產則會使長虹集團失去“商標使用費”這筆收益，1.9億元的土地使用權在今天的房地產市場持續(xù)火爆的背景下更被認為是會在未來增值的優(yōu)良資產。

    一個處于連續(xù)虧損以及，高資產負債率的母公司與一個巨虧很快就收拾的干干凈凈獲得盈利的子公司構成鮮明對比。但是無論四川長虹的業(yè)績報表多么的美麗也不能掩蓋長虹集團，或者說是長虹系的艱難的資金狀況。而這個時候大量的新興項目的投資無疑將加重長虹的資金流壓力。

    雖然四川長虹通過05年的股改：管理層和員工持股，長虹集團持有四川長虹股份已經從53％多，降低到30％強，但是四川長虹和長虹集團依然具有很強的連帶關系。從美菱收購案依然由長虹集團和四川長虹共同操刀、以及等離子項目雙方共同出資都可以說明這一點。另一方面，長虹集團的巨額虧損也被分析人士認為是由于為四川長虹“擦屁股”而產生。

    在沒有顯著的盈力支撐，以及眾多新業(yè)務都處于培植階段的背景下，長虹貿然進入等離子屏幕制造，這樣的科技密集型、高風險產業(yè)將進一步加劇長虹系，特別是長虹集團的經營風險。占據長虹新項目投資半壁江山的長虹等離子項目，能否順利投產、達到預期產能、生產出符合市場需求的高清和全高清產品，并成功扭轉國內等離子市場萎縮的困局、度過初期的虧損期、實現盈利依然是一個未知數。

    而從國內平板市場，日漸萎縮的等離子份額，以及長虹手里并不充裕的資金來看，一旦等離子項目出現波折，將意味長虹資金鏈條的斷裂。而其前“藍田事件”、“銀廣廈事件”，“德隆事件”“中航油事件”、“科龍系事件”等案例就將是長虹的榜樣。對于今天的長虹，等離子項目絕對不是黃金寶地，而更像充滿未知和風險的“莫斯科的冬天”。長虹能不能度過諸多新業(yè)務的培植期，并成功站在等離子平板的巔峰，將決定長虹能不能等來“莫斯科的春暖花開”，還是在“寒冷的冬季死去”。