采訪邢者團隊合伙人守中——在狂熱中守心，于喧囂中辨勢

    前言：日本軟銀清倉英偉達，與OpenAI合作的甲骨文月內(nèi)重挫25%，而早在今年的10月9日，和訊邢者團隊，邢者狩獵營的持牌投資顧問守中發(fā)布了研報《OpenAI萬億豪賭下的AI結(jié)構(gòu)性泡沫》提醒AI結(jié)構(gòu)性泡沫，我們專訪守中，探尋其提前預(yù)警的底層邏輯與“守中”策略的核心要義。

    記者：守中老師您好，近期AI產(chǎn)業(yè)鏈的下挫讓市場猝不及防，而您早在10月9日就公開發(fā)布研報提示AI結(jié)構(gòu)性泡沫，這個時間點的精準把握令人驚嘆，當時是哪些關(guān)鍵信號讓您做出這個判斷？

    守中：這并非精準擇時，而是泡沫積累后的"邏輯破局點"顯現(xiàn)。三個核心信號達標：一是估值與基本面背離，英偉達市盈率觸歷史高位，費城半導(dǎo)體指數(shù)遠期市盈率近28倍，多數(shù)AI企業(yè)營收遠撐不起估值；

    二是資本異動，軟銀等頭部機構(gòu)已分散減持AI核心資產(chǎn)，這種戰(zhàn)略撤退預(yù)示理性回歸；三是產(chǎn)業(yè)邏輯虛化，多數(shù)AI企業(yè)合作僅停留在"潛在"階段，市場卻給予確定性溢價。三者疊加，泡沫風(fēng)險已極顯著。

    記者：日本軟銀清倉英偉達套現(xiàn) 58 億美元，軟銀自身股價在 11 月 12 日的日本股市交易中受沖擊很大，開盤后一度下跌 10%，這是否印證了你所說的 “算力層泡沫擠壓”？

    守中：這正是算力層從 “敘事驅(qū)動” 向 “價值回歸” 的信號，估值透支后的理性兌現(xiàn)，英偉達市盈率已處于歷史高位，軟銀明確將資金用于加碼 OpenAI，這與研報判斷一致 —— 資本會從 “擁擠的中間環(huán)節(jié)” 轉(zhuǎn)向 “AGI 核心主體”，本質(zhì)是押注更確定的未來。算力需求未消失但需降溫，研報從未否定 AI 算力的長期價值，但短期估值已脫離電力缺口、產(chǎn)能約束等基本面，此次回調(diào)是市場對非理性繁榮的修正。

    記者：AI狂熱時公開預(yù)警必然遭遇質(zhì)疑，您如何應(yīng)對？這份勇氣源自何處？

    守中：質(zhì)疑難免，甚至有投資者指責(zé)"錯失漲幅"。但我的策略核心是“獨立判斷，對結(jié)果負責(zé)”，作為和訊邢者團隊持牌證券投資顧問，我的每一次分析都必須基于數(shù)據(jù)和邏輯，而不是市場情緒。做投資不能“隨大流”，當所有人都覺得“AI閉眼買都賺”時，風(fēng)險就已經(jīng)埋下了。我發(fā)布研報就是想提醒投資者“理性看待熱點”，區(qū)分哪些是真實的產(chǎn)業(yè)機會，哪些是炒作出來的泡沫。現(xiàn)在回頭看，軟銀清倉英偉達、甲骨文重挫，本質(zhì)上都是市場在修正之前的情緒溢價，這和我當時的判斷完全一致。

    記者："守中"策略多次精準預(yù)判，這套體系是如何形成的？

    守中：源于兩大積累：一是理論與實戰(zhàn)結(jié)合，我從中南財經(jīng)畢業(yè)后深耕宏觀與產(chǎn)業(yè)周期研究，經(jīng)私募、外資金融機構(gòu)實戰(zhàn)打磨；二是看透市場本質(zhì)——情緒與邏輯的博弈，"守中"就是用邏輯錨定情緒主導(dǎo)的市場。

    記者：普通投資者掌握"守中"最難在哪？有什么入門方法？

    守中：最難的地方是“管住自己的手和心”，也就是克服貪婪和恐懼。很多投資者知道“高估值有風(fēng)險”，但看到別人賺錢就忍不住跟風(fēng)；看到股價下跌就恐慌割肉，這是人性的弱點，也是投資的大忌。給普通投資者三個 “不做” 的入門原則，堅持就能避開大部分坑：

    第一，不做看不懂的投資：如果搞不懂一家企業(yè)的盈利模式、核心競爭力，只因為“概念”就買入，本質(zhì)是賭博而非投資；

    第二，不做情緒驅(qū)動的投資：決策前先問自己 “是看數(shù)據(jù)，還是看情緒？”

    第三，不做單一賽道滿倉：不要把所有資金押注在 一個賽道，搭配不同的防御性投資，才能在波動中不被動。

    記者：作為提前預(yù)警的 “吹哨人”，你認為這場結(jié)構(gòu)性泡沫清理后，AI 行業(yè)會走向何方？

    守中：泡沫清理后，AI 行業(yè)將進入 “高質(zhì)量發(fā)展期”，分化會進一步加劇。核心主體持續(xù)集聚資源：OpenAI、微軟等具備模型與現(xiàn)金流優(yōu)勢的企業(yè)，會吸引更多資本與算力，行業(yè)集中度進一步提升。

    基礎(chǔ)設(shè)施層強者恒強：具備生態(tài)壁壘和產(chǎn)能優(yōu)勢的算力硬件企業(yè)，仍會占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈核心地位。應(yīng)用層去偽存真：缺乏專有數(shù)據(jù)與場景的 AI 應(yīng)用會大量消亡。

    股市雖漲跌無常，但這次訪談凝練的核心邏輯，可以助力投資者在波動中找準方向。此外，本文內(nèi)容僅為投資觀點交流，不構(gòu)成投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔，市場有風(fēng)險，投資需謹慎。