海信周厚健的“管理者收購(gòu)”路線圖

　　在家電類(lèi)上市公司利潤(rùn)普遍下降超過(guò)30%的情況下，彩電巨頭海信電器(600060.SH)今年第一季度的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了55.97%。顯眼的業(yè)績(jī)背后，除了出售機(jī)頂盒業(yè)務(wù)的非經(jīng)常性損益外，去年11月拋出的管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃顯然也起到效果。

　　4月25日，海信電器的公告顯示，去年11月公司發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案在5個(gè)多月的等待后獲得國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)的審批通過(guò)，這是去年10月國(guó)資委和財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》后第二家獲批的上市公司。

　　這份行權(quán)時(shí)間跨度為5年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案擬激勵(lì)對(duì)象包括：海信電器董事長(zhǎng)兼總裁于淑珉、海信集團(tuán)董事長(zhǎng)周厚健等在內(nèi)的8位高管，以及68名中層經(jīng)營(yíng)管理和技術(shù)骨干。行權(quán)條件為：首次計(jì)劃有效期內(nèi)每年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為14%，且不低于行業(yè)平均水平，凈資產(chǎn)收益率不低于8%，且不低于行業(yè)平均水平。

　　如果海信電器能保持今年第一季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度，海信電器的高管行權(quán)條件已經(jīng)具備。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)刺激和眾多基金機(jī)構(gòu)的拉動(dòng)下，目前海信電器的股價(jià)(13.09元)已經(jīng)是行權(quán)價(jià)(5.72元)的兩倍以上。

　　另外值得關(guān)注的是，在海信電器規(guī)模并不大(首期占總股本0.99%)的股權(quán)激勵(lì)背后，以海信電器第二大股東“海信電子產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)海信電子)牽頭的整個(gè)海信集團(tuán)的管理層激勵(lì)也在悄然進(jìn)行。

　　海信小規(guī)模股權(quán)激勵(lì)

　　對(duì)于周厚健、于淑珉來(lái)說(shuō)，廣東的家電企業(yè)自上世紀(jì)90年代末期實(shí)施的管理層激勵(lì)一直是令其艷羨的。TCL集團(tuán)、美的集團(tuán)的管理層激勵(lì)后，部分高管身家超億元而且公司業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)，然而海信集團(tuán)卻依然是青島市國(guó)資委100%控股的公司。

　　周厚健意識(shí)到，在青島這個(gè)典型的北方城市中，作為國(guó)有企業(yè)的海信集團(tuán)，管理層激勵(lì)很難實(shí)現(xiàn)，要實(shí)現(xiàn)管理層激勵(lì)必須從上市公司著手。格力電器2006年開(kāi)始實(shí)施的管理層激勵(lì)成為其效仿的對(duì)象。

　　在2006年推出股改方案的同時(shí)，海信電器與格力電器、美的電器、青島海爾等家電類(lèi)上市公司一起，幾乎同時(shí)宣布要適時(shí)推出管理層激勵(lì)方案。然而在美的電器、青島海爾2007年先后推出各自的股權(quán)激勵(lì)方案后，海信電器卻一直按兵不動(dòng)。

　　海信電器的靜觀其變起到了奇效。由于A股大盤(pán)點(diǎn)位深幅波動(dòng)，以及2008年中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)股權(quán)激勵(lì)發(fā)布3份備忘錄以對(duì)股權(quán)激勵(lì)設(shè)立條件，美的電器、青島海爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃先后夭折。而海信電器則選擇在2008年11月，A股大盤(pán)處于最谷底的位置推出了激勵(lì)計(jì)劃。

　　東方證券分析師陳剛告訴記者：“海信電器推出計(jì)劃的時(shí)機(jī)是最好的。當(dāng)時(shí)大盤(pán)整體2000點(diǎn)以下，海信電器超低的股價(jià)(6元左右)和超強(qiáng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性，讓眾多機(jī)構(gòu)都選擇了增持，目前海信電器的前10大股東中有8家機(jī)構(gòu)�！�

　　海信電器內(nèi)部人士透露，由于海信電器此前連續(xù)三年的高增長(zhǎng)，海信電器的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)模又很小，這與美的電器2006年11月提出的激勵(lì)方案規(guī)模為1億股相距甚遠(yuǎn)。這是青島市國(guó)資委、國(guó)家國(guó)資委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批中，讓海信電器方案順利過(guò)關(guān)的重要原因。

　　按照海信電器4月25日的公告，于淑珉和周厚健將分別獲得50萬(wàn)股和30萬(wàn)股的股權(quán)，按照目前13元左右的股價(jià)，二人獲得的實(shí)際激勵(lì)也分別為350萬(wàn)元和210萬(wàn)元左右，這樣的激勵(lì)與此前格力電器首次激勵(lì)完畢后董明珠、朱江洪身家過(guò)億元同樣差距很大。

　　記者了解到，海信電器這次股權(quán)激勵(lì)的條件還很高。按照審計(jì)后的凈利潤(rùn)扣除非經(jīng)常性損益后的數(shù)值計(jì)算，第一個(gè)行權(quán)期，公司2009年、2010年的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于14%，同時(shí)每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%，且不低于行業(yè)平均水平；第二、三個(gè)行權(quán)期，即2009年~2011年、2009年~2012年的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不得低于以上標(biāo)準(zhǔn)。

　　資料顯示2006年、2007年，海信電器的凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)了22%和56%的增長(zhǎng)。但是，在其主營(yíng)業(yè)務(wù)平板電視由于連年降價(jià)利潤(rùn)率不斷走低的情況下，海信電器未來(lái)5年要想繼續(xù)保持這一增長(zhǎng)速度難度不小。

　　不過(guò)，陳剛指出，海信電器2008年的業(yè)績(jī)放緩主要是為股權(quán)激勵(lì)后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)留空間，2009年第一季度凈利潤(rùn)接近56%的增長(zhǎng)就是明顯的證明。

　　據(jù)海信電器內(nèi)部人士介紹，海信電器2009年第一季度的利潤(rùn)貢獻(xiàn)中有2290萬(wàn)元來(lái)自于出售機(jī)頂盒公司的收益，海信電器未來(lái)5年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)部分就可以通過(guò)類(lèi)似的關(guān)聯(lián)交易來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　記者了解到，海信電器每年要向海信集團(tuán)交納一定的商標(biāo)和專(zhuān)利使用費(fèi)，而且要通過(guò)海信集團(tuán)旗下公司來(lái)采購(gòu)、銷(xiāo)售商標(biāo)(交納一定銷(xiāo)售和采購(gòu)費(fèi)用)，這些關(guān)聯(lián)費(fèi)用今后將逐年縮減，這將對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有重大提升作用。